Modulis 4 · Concentrated Liquidity

6/9

Impermanent Loss — LP svarbiausias skaičius

Kas yra Impermanent Loss?

Impermanent Loss (IL) — tai nuostolis, kurį patiri kaip LP, palyginus su tuo, jei tiesiog laikytum savo pinigus piniginėje. Tai ne staigmena, o žinomas, apskaičiuojamas kompromisas — šioje pamokoje išmoksi jį pamatuoti ir įvertinti pats.

Turgaus analogija

Įsivaizduok, kad turguje turi obuolių ir kriaušių. Iškeitei dalį obuolių į kriaušes. Kitą dieną obuolių kaina padvigubėjo — bet tu jau dalį atidavei! Tas „prarastas pelnas" ir yra Impermanent Loss.

Kodėl 'Impermanent' (laikinas)?

Vadinamas „laikinu", nes:

Jei kaina grįžta į pradinę — nuostolis išnyksta
Jei kaina negrįžta — nuostolis tampa pastovus

Realybėje kaina retai grįžta tiksliai, todėl dažniausiai IL yra pastovus.

Atkreipk dėmesį: kuo TOLIAU kaina nukrypsta nuo įėjimo taško (į bet kurią pusę), tuo didesnis IL. Ties įėjimo tašku (0%) IL lygus nuliui.

IL formulė

Senojo tipo AMM (Uniswap V2)

Paprasčiausia formulė, kai pinigai paskirstyti nuo $0 iki begalybės:

IL = 2 × sqrt(r) / (1 + r) - 1

Kur r = nauja kaina / sena kaina

Kainos pokytis	IL	Kiek prarandai
−50%	−5.72%	Vidutiniškai
−30%	−1.57%	Mažai
−20%	−0.62%	Labai mažai
0% (nepasikeitė)	0%	Nieko
+20%	−0.41%	Labai mažai
+50%	−2.02%	Mažai
+100%	−5.72%	Vidutiniškai
+200%	−13.40%	Daug

Concentrated LP — IL daug didesnis!

Concentrated LP pozicijose IL yra daug didesnis, nes pinigai sukoncentruoti siauresniam diapazone:

Concentrated IL ≈ Paprastas IL × Koncentracijos koeficientas

Siauresnis diapazonas = didesnis IL (ir didesnės komisijos)

Kuo siauresnės tavo ribos — tuo daugiau uždirbi iš komisinių ir tuo didesnis IL. Tai dvi to paties medalio pusės. Praktiškai tai reiškia: matydamas siaurą diapazoną, klausi savęs „už kokią riziką man čia moka didesnės komisijos?" — ir diapazoną renkiesi sąmoningai, ne aklai.

Diapazono plotis	Kiek kartų didesnis IL	IL ties −20% kaina
Pilnas ($0–begalybė)	1x	−0.62%
$70–$110 (±22%)	~9x	−5.7%
$80–$100 (±11%)	~14x	−8.8%
$85–$95 (±6%)	~16x	−10.1%

Pastaba: siaurėjant diapazonui santykis auga ne be ribų — kaina greitai išeina iš siauro diapazono, o už jo ribų IL auga lėčiau.

⚠️

Concentrated LP padidina IR pajamas, IR nuostolį. Didesnės pajamos kompensuoja didesnį IL, bet tik jei kaina lieka diapazone.

Svarbiausia įžvalga: LP = Short Straddle (pelnas iš ramios rinkos)

LP pozicija = parduotas draudimo polisas

LP pozicija veikia kaip draudimo kompanija: jei nieko blogo nenutinka (kaina stovi) — surinkti komisiniai = pelnas. Jei nutinka kažkas blogo (kaina smarkiai pajuda) — turi mokėti (IL nuostolis).

Kai kaina rami → Renki komisinius → Pelnas Kai kaina smarkiai juda → IL viršija komisinius → Nuostolis

Vizualinis paaiškinimas

P&L (pelnas/nuostolis)
 ^
 |     Komisiniai
 |    ╱‾‾‾‾‾‾‾╲        ← Kaina stovi = pelnas
 |   ╱           ╲
 |──╱─────────────╲──── ← Nulinis taškas
 | ╱                 ╲
 |╱                   ╲ ← Kaina smarkiai juda = nuostolis
 └───────────────────────→ Kaina
      Apatinė   Dabartinė  Viršutinė
      riba                  riba

Ką tai reiškia

Kas vyksta	LP rezultatas
Kaina +5% per mėnesį	Komisiniai > IL → pelnas
Kaina −5% per mėnesį	Komisiniai > IL → pelnas
Kaina −30% per mėnesį	IL > komisinių → nuostolis
Kaina +50% per mėnesį	IL > komisinių → nuostolis
Kaina nekinta	Maksimalūs komisiniai → pelnas

Praktinis pavyzdys

Pradiniai duomenys:

SOL kaina: $88
LP pozicija: $3,200 USDC, diapazonas $64–$88
Pajamos: ~68% APR ($5.95/dieną)

Scenarijus: SOL nukrenta 30% iki $61.60

IL skaičiavimas

Kas vyksta LP pozicijoje:

Kaina nukrenta žemiau apatinės ribos ($64)
Visa USDC pozicija „virsta" į SOL (LP automatiškai perka SOL visame kelyje nuo $88 iki $64)
Tas SOL dabar vertas mažiau nei buvo tavo USDC

Skaičiavimas:

Pradinė vertė: $3,200 USDC
Gauta SOL: ~42.6 SOL (vidutinė pirkimo kaina ~$75 — geometrinis $64–$88 vidurkis)
SOL vertė dabar: 42.6 × $61.60 ≈ $2,624
IL = −$576 (−18%)

Bet per mėnesį surinkta komisinių:

$5.95 × 30 = $178.50

Rezultatas: $178.50 − $576 = −$397.50 (nuostolis)

Net ir aukštas ~68% APR padengia tik dalį nuostolio, kai kaina pereina visą diapazoną žemyn. Būtent todėl mūsų strategijose kritimo rizika papildomai draudžiama opcionais (žr. žemiau).

Kaip mūsų strategijos valdo IL

Strategija A — LP + Opcionų apsauga

Komponentas	Ką daro
LP pozicija	Uždirba iš komisinių
Long Put Spread	Apsaugo nuo kritimo (neutralizuoja IL žemyn)
Short Call	Papildomos pajamos mažina draudimo kainą

Strategija B — Detaliau

Komponentas	Delta	IL apsauga
LP pozicija	+11.5 SOL	Pati generuoja IL
Long Put $90	−84 SOL	Pagrindinis draudimas
Short Put $65	+18 SOL	Finansuoja draudimą
Short Put $60	+12 SOL	Papildomas finansavimas
Short Call $160	−4 SOL	Papildomos pajamos
Neto opcionų	−58 SOL (su koregavimais ~−81)	Draudžia ~64%

IL mažinimo būdai

Būdas	Kaip veikia	Efektyvumas
Platesnis diapazonas	Mažesnis IL, bet ir mažesnės pajamos	Vidutinis
Single-sided LP	Tik USDC pusė — mažiau IL	Aukštas
Opcionų draudimas	Put apsauga nuo kritimo	Aukštas (bet kainuoja)
Dažnas pajamų rinkimas	Pajamos „surenkamos" prieš IL	Vidutinis
Dinaminis fee (Meteora)	Didesnis komisinis kai IL didžiausias	Vidutinis-aukštas

Kada komisiniai padengia IL?

Kai perskaitysi šią lentelę, mokėsi iš anksto pasakyti, prie kokio kainos pokyčio konkreti pozicija dar pelninga — tai įgūdis, kuris paverčia LP iš „spėjimo" į apskaičiuotą sprendimą.

Svarbiausia — ar uždirbi daugiau nei prarandai:

Breakeven = Komisiniai per periodą ≥ IL per periodą

SOL kritimas per mėnesį	IL ($3,200 pozicijai, range $64–$88)	Komisiniai (~68% APR)	Rezultatas
−5%	−$14	+$178	+$164 pelnas
−10%	−$57	+$178	+$121 pelnas
−15%	−$132	+$178	+$46 pelnas
−20%	−$242	+$178	−$64 nuostolis
−30% (out of range)	−$576	+$178	−$398 nuostolis

Breakeven — apie −17% kritimo: iki tiek komisiniai dar padengia IL. Kainai kylant virš $88 ši pozicija IL nepatiria (atidaryta ties viršutine riba, 100% USDC), bet virš diapazono komisiniai nebesikaupia.

Auksinė taisyklė

LP yra pelninga, kai kaina juda mažiau nei tikėtasi. Jei rinka rami — LP uždirba. Jei rinka nervinga — LP praranda. Lygiai kaip draudimo kompanija.

Išbandyk pats

Impermanent Loss Kalkuliatorius

{t.entry}

{t.current}

$10$300

{t.lower}

{t.upper}

Investuota USDC

Kainos diapazonas

$64

$88

Virs diapazono — fees negeneruojamos

Impermanent Loss

0.00%

{t.lpValue}

$3,200

{t.hodlValue}

$3,200

Skirtumas

+$0

Žodynėlis

Žodis	Ką reiškia
Impermanent Loss	Vertės praradimas LP pozicijoje dėl kainos pokyčio
Koncentracijos koeficientas	Kiek kartų IL padidėja dėl siauresnio diapazono
Short Straddle	Opcionų strategija — pelnas kai kaina rami
Breakeven APR	Minimalus APR, kad komisiniai padengtų IL

Toliau: Pažiūrėkime single-sided LP — strategiją, kuri sumažina IL.

Greitas patikrinimas

Kodėl Impermanent Loss vadinamas laikinu?

Praktikos užduotis

0 / 5

Paskaičiuok IL savo hipotetiniam scenarijui

IL nustoja gąsdinti, kai pats jį paskaičiuoji. Užtruks ~10 minučių — tik kalkuliatorius ir popierius, jokių realių pinigų.

Mokomės, ne investuojam — naudok tik mažas „pamokos kainos“ sumas.

Ką tik pats palyginai IL su komisiniais ir radai pozicijos lūžio tašką — dauguma žmonių to niekada nepadaro, tik girdi „IL pavojingas".

Meteora DLMM (SOL)Single-sided LP

Pažymėti kaip perskaitytą