Kalendoriniai spreadai — parduok laiką prieš laiką
Iki šiol kurse visi spread'ai buvo vertikalūs: tas pats expiry, skirtingi strike'ai (5-6 Put SpreadPut SpreadLong Put + Short Put. Pigesnis draudimas nei paprastas Put, bet su ribota apsauga.Skaityti pamoką →, 5-11 CollarCollarOpcijų strategija: Long Put + Short Call + turimas aktyvas. Apriboja tiek nuostolį, tiek pelną.Skaityti pamoką →). Kalendorinis spread'as apverčia ašį — tas pats strike, skirtingi expiry. Tu perki ilgą opcioną ir prieš jį parduodi trumpą. Uždirbi ne iš kainos krypties, o iš to, kad trumpas opcionas laiko vertę praranda greičiau nei ilgas.
Paprasta analogija
Turi ilgalaikę buto nuomos sutartį (105 dienoms) ir subnuomoji tą patį butą po mėnesį. Mėnesinė subnuoma, perskaičiuota į dieną, kainuoja brangiau nei tavo ilga sutartis — tą skirtumą renki tu. Bet subnuomoti gali tik tiek kambarių, kiek pats nuomoji. Vieno kambario daugiau — ir tai jau ne subnuoma, o pažadas, kurio neturi kuo įvykdyti.
Kas tai yra
| Terminas | Reikšmė |
|---|---|
| Kalendorinis spread'as | Tas pats strike, skirtingi expiry: long tolimas + short artimas |
| Diagonalinis spread'as | Skiriasi ir strike, ir expiry |
| Bazė | Tolimas long opcionas — tavo „ilga nuomos sutartis“ |
| Sluoksnis | Artimas short opcionas tuo pačiu strike — „subnuoma“ |
Variklis yra vienas: laiko vertė tirpsta ne tiesiškai. Kuo arčiau expiry, tuo daugiau laiko vertės opcionas praranda per vieną dieną (theta auga artėjant terminui — 5-3). Skaičiais iš realios knygos: 14 dienų sluoksnis per dieną dega maždaug 2,7 karto greičiau nei 105 dienų bazė, 49 dienų — apie 1,5 karto, vienadienis — apie 10 kartų. Parduodi tai, kas dega greitai, laikai tai, kas dega lėtai.
Dvi rolės, jokios trečios
| Rolė | Kas tai | Kada atidaroma |
|---|---|---|
| Bazė (long) | Ketvirtinis grynas strangle: long put + long call, abu ~0,30–0,35 delta nuo spot | Tik kai DVOL žemiau 48–50 (vol pigi) |
| Sluoksniai (short) | Mėnesiniai (ir vienadieniai) short'ai tuo pačiu strike kaip bazė | Tik kai DVOL virš 45 (premija verta) |
- Bazė = variklis + licencija (teisė parduoti sluoksnius). Sluoksniai = bazės finansavimas.
- Vol kryptis: perki pigiai, parduodi brangiai. Niekada atvirkščiai.
- Bazė yra grynas strangle be same-expiry cap'o — trečios „apsaugos short" kategorijos nėra. Kodėl — skyriuje apie realią kampaniją, ten tai kainavo pinigų.
Kur veikia
Tokia knyga vedama opcionų biržoje su marginu — kurse tai DeribitDeribitKripto opcionų birža. Mūsų strategijoje čia perkame Put apsaugą ir parduodame Covered Call.Skaityti pamoką →, kuris neturi ES MiFID II licencijos: lietuvis prekiauja per trečiosios šalies platformą be ES priežiūros. Detalės — pamokoje 5-4. ETH opcionai ten yra coin-settled: 1 kontraktas = 1 ETH, premija ir P&LP&LProfit & Loss — pelnas ir nuostolis. Naudojama vertinti strategijos rezultatus.Skaityti pamoką → skaičiuojami ETH (SOL_USDCSOLSolana tinklo natyvus tokenas. Naudojamas gas mokėjimams ir kaip collateral.Skaityti pamoką → — linear, kontraktas 10 SOLSOLSolana tinklo natyvus tokenas. Naudojamas gas mokėjimams ir kaip collateral.Skaityti pamoką →, premija USDCUSDCUSD stablecoin (Circle). Reguliuojamas, audituojamas kas mėnesį. Mūsų pagrindinis stablecoin ir paskolos asset Kamino/Aave strategijose.Skaityti pamoką →).
Dangos invariantas — tikrini, ne jauti
Prieš bet kokį orderį visi keturi punktai turi būti žali:
| # | Sąlyga | Ką saugo |
|---|---|---|
| 1 | short put'ų ≤ bazės long put'ų | Kiekvienas short put turi long'ą po savimi |
| 2 | short call'ų ≤ bazės long call'ų | Kiekvienas short call turi long'ą virš savęs |
| 3 | short call strike ≥ bazės call strike | Ralyje long call uždengia short'ą pilnai |
| 4 | short put strike ≤ bazės put strike | Kritime long put uždengia short'ą pilnai |
Pažeistas bent vienas → jokių naujų orderių. Tai skirtumas tarp „padengto“ ir „nuogo“: kiekvienas short'as turi long'ą, kuris jį uždengia ir viršuje, ir apačioje. Nuogų opcionų kursas nemoko (5-4, 5-7).
Be šios lentelės tai ne strategija
Sluoksnių pardavimas su marginu yra rizikingas pats savaime. Be dangos invarianto ir kapitalo taisyklės (žemiau) tai ne kalendorinis spread'as, o nuoga short pozicija su gražiu pavadinimu.
Sluoksnio ciklas
Įėjimo sąlygos — visos kartu
| Sąlyga | Riba |
|---|---|
| Artimiausias sluoksnis | ≤ 7 d. iki expiry arba jau expiravęs |
| MM po naujo sluoksnio | žemiau 65% |
| DVOL | virš 45 |
| Dangos patikra | visi 4 punktai žali |
| Moratoriumas | nebegalioja |
| Dydis | short'ai ≤ bazės long'ai (put'ai ir call'ai atskirai) |
| Spot arti strike (delta virš 0,40) | sluoksnis praleidžiamas |
Kas vyksta expiry
| Scenarijus | Veiksmas | Rezultatas |
|---|---|---|
| Short OTM (normalus taktas) | Nieko | Short'as išnyksta, premija lieka, long'ai nepaliesti → langas naujam sluoksniui. Numatytoji būsena, ~8–9 mėn. per metus |
| Short ITM | Laukti iki expiry (extrinsic dega tavo naudai), settlement dieną — pora | Parduodi N bazės same-strike long'ų + (kol yra senas cap'as) atperki N cap short'ų. Settlement apmokamas realizuotu long pelnu, knyga traukiasi proporcingai |
| Short sudegė ≥ 85% arba liko ≤ 0,004 ETH | Atpirkti anksčiau | Likusi premija nebeapmoka rizikos; talpa atsilaisvina |
Pora — niekada atskirai
ITMITMIn The Money — opcionas „piniguose", turintis vidinę vertę.Skaityti pamoką → short'as neuždaromas anksčiau ir nelieka atviras — jis apmokamas pora expiry dieną. Vienišas long pardavimas palieka nuogus short'us; vienišas short atpirkimas išmeta extrinsic, kuris dar būtų sudegęs tavo naudai.
Roll'as — bazė niekada nelaikoma iki expiry
Likus ~70 d. visa knyga keliama į kitą ketvirtį. Eilė svarbi:
- Nauji long'ai perkami pirmi — danga nenutrūksta nė dienai
- Strike'ai perstatomi pagal naują spot (0,30–0,35 delta), ne kopijuojami
- Seni long'ai: laiminti pusė gali važiuoti iki pin, mirusi uždaroma už likutį
- Tik tada — nauji sluoksniai
Jei roll'o metu vol aukšta — cash pauzė. Kalendorius netraukia.
Reali kampanija — su likvidacija ir minusu
Tai reali autoriaus pozicija, ne rekomendacija. Kursas neatlieka sandorių ir nevaldo lėšų. Visi rezultatai, įskaitant nuostolius, skelbiami viešai: dashboard.defiriskos.com/eth.html. Būsena 2026-09-11, ETH $2 457.
Knyga (sutrumpinta)
| Instrumentas | Kryptis | Kiekis | Dienos | Vaidmuo |
|---|---|---|---|---|
| ETH-25DEC26-1500-P | LONG | 7 | 105 | bazė (put pusė) |
| ETH-25DEC26-2500-C | LONG | 5 | 105 | bazė (call pusė) |
| ETH-25DEC26-3000-C | SHORT | 5 | 105 | senas cap'as — klaida, nešamas iki uždarymo poromis |
| ETH-12SEP26-2500-C | SHORT | 1 | 1 | sluoksnis (vienadienis) |
| ETH-25SEP26-2500-C | SHORT | 2 | 14 | sluoksnis |
| ETH-30OCT26-2500-C | SHORT | 2 | 49 | sluoksnis |
- Knygos neto: delta −1,383 ETH · theta +$18,67/d. · vega +1,41
- MarginasMarginGarantinė įmoka (užstatas), reikalinga svertinei ar parduoto opciono pozicijai atidaryti.Skaityti pamoką →: MM 28,4% ($1 317 / $4 637) · laisva $2 991
- Surinkta premija sluoksniais: 0,0530 ETH ($130). Vienadieniai: 7 vnt., 0,0384 ETH, 5/5 expiravo OTMOTMOut of The Money — opcionas „be pinigų", turintis tik laiko vertę.Skaityti pamoką →
- ETH balansas −0,110 (tikslas +0,3–0,5) — knyga finansuojama USDCUSDCUSD stablecoin (Circle). Reguliuojamas, audituojamas kas mėnesį. Mūsų pagrindinis stablecoin ir paskolos asset Kamino/Aave strategijose.Skaityti pamoką → užstatu, mokamos palūkanos
Rezultatai — atvirai
| Rodiklis | Reikšmė (2026-09-11) |
|---|---|
| Grynas ETH sukaupta (rodiklis #1) | +0,0462 ETH ($113). Pradžia 2026-08-21: −0,188 ETH → pokytis +0,234 ETH |
| Realizuota nuo 08-01 | −0,0417 ETH (opcionai −0,0361 · settlement −0,0045 · neigiamo balanso palūkanos −0,0011) |
| Likvidacija 2026-08-19 21:07 | 5× 3000C priverstinis atpirkimas, −0,2245 ETH. Priežastis: per mažas kapitalas (~$2 500 ant 10 short'ų), ne pati strategija. Pasekmė: 14 d. moratoriumas 08-19 → 09-02 |
| Sluoksniai SEP/OCT | Parduoti, kai ETH buvo gerokai žemiau 2500 (vid. 0,006 / 0,0175 ETH) — dabar ATMATMAt The Money — opciono strike ties dabartine kaina.Skaityti pamoką →, MTM giliai minuse; pin išgelbės tik jei ETH ≤ 2500 settlement dieną |
Kas nutiko 08-19 ir kodėl tai pamokos vertė
Bazės long 2500C buvo uždengtas short 3000C — tai bazę pavertė vertikaliu 2500/3000 spread'u, kuris virš 3000 nebeuždirba. Bet sluoksniai (short 2500C) ralyje toliau praranda. Virš 3000 short call'ų suma: 5 sluoksniai + 5 cap'ai = 10 vs 5 long — 5 kontraktai nuogi. Dangos invariantas (punktas 2) buvo pažeistas, o kapitalo ~$2 500 dešimčiai short'ų neužteko. Rezultatas — priverstinis atpirkimas ir −0,2245 ETH.
Išvada, įrašyta į doktriną 09-07: bazė turi būti grynas strangle. Cap'as dabar nešamas iki uždarymo poromis; ~22% tikimybė, kad iki gruodžio bus ITMITMIn The Money — opcionas „piniguose", turintis vidinę vertę.Skaityti pamoką →.
Rizikos taisyklės — „krauju apmokėtos“
| Taisyklė | Reikšmė |
|---|---|
| Moratoriumas | Bet kokia likvidacija → 14 d. jokių naujų short'ų |
| Dydis konstanta | Po nuostolio dydis nedidinamas; auginimas tik seka equity → bazė → sluoksniai |
| MM kopėtėlės | žemiau 65% naujiems orderiams · 80% → atperki artimiausio sluoksnio call'us (ne long'us!) · 90% → įneši kapitalo DABAR |
| Kapitalas | MarginMarginGarantinė įmoka (užstatas), reikalinga svertinei ar parduoto opciono pozicijai atidaryti.Skaityti pamoką → balance ≥ 2× MM, kai spot = strike; ≥ ~$300 kiekvienam short kontraktui; įneši, kai atstumas iki likvidacijos mažiau nei 12% arba MM virš 65% |
| Užstato valiuta | = knygos valiuta. Tikslas +0,3–0,5 ETH nuolatinio balanso. Neigiamas ETH balansas kainuoja ~9,6% APRAPRAnnual Percentage Rate — metinė palūkanų norma BE compound efekto. 10% APR = +10% per metus.Skaityti pamoką →. Settlement pajamų nekonvertuoti į USD |
| Vol kryptis | Perki DVOL žemiau 48, parduodi virš 45. Niekada atvirkščiai |
| Draudimo monetizavimas | Long put ITMITMIn The Money — opcionas „piniguose", turintis vidinę vertę.Skaityti pamoką → → parduodi pusę pagal lygius, ne visą |
Uždarymas pagal judesio greitį
| Judesys | Veiksmas |
|---|---|
| Staigus ↑ (virš 8% per 1–3 d.) ir MM virš 80% | Atperki artimiausio sluoksnio call'us. Bazės long'ų neliesk — jie uždirba |
| Staigus ↓ | Nieko neuždarinėk — tai geriausia pusė (long put'ai). PutPutOpciono tipas suteikiantis teisę PARDUOTI už nustatytą kainą. Naudojamas kaip draudimas.Skaityti pamoką → pelną imk dalimis pagal lygius |
| Lėtas ↑, spot kerta sluoksnio strike × 0,97 | Pre-settlement: palygink „settlement + pora“ vs „atpirkimas“. Laukti — extrinsic dega tavo naudai; pora tik expiry dieną, jei ITMITMIn The Money — opcionas „piniguose", turintis vidinę vertę.Skaityti pamoką → |
Viena sąskaita — viena rizikos kišenė
Kampanija vykdoma toje pačioje cross-margin sąskaitoje, kurioje laikomas ir SOLSOLSolana tinklo natyvus tokenas. Naudojamas gas mokėjimams ir kaip collateral.Skaityti pamoką → strategijos draudimas (SOLSOLSolana tinklo natyvus tokenas. Naudojamas gas mokėjimams ir kaip collateral.Skaityti pamoką → put'ai). ETH margin krizė likviduotų ir SOL draudimą. Atskiros strategijos toje pačioje sąskaitoje nėra atskiros.
Apskaita ETH, ne USD
Kampanijos tikslas — kaupti ETH. Rodiklis #1: grynas ETH sukaupta = ETH balansas + long'ų vertė − short'ų įsipareigojimai. Kiekvienas sprendimas tikrinamas vienu klausimu: ar šis skaičius po to didesnis?
Sąžiningas lūkestis
Ne pinigų mašina
- Šiandieninė theta (~17%/mėn. nuo kapitalo, 2026-09-11) yra pin bonusas — short'ai stovi tiksliai ATMATMAt The Money — opciono strike ties dabartine kaina.Skaityti pamoką →. Tai ne pastovi būsena.
- Nuo nulio pagal doktriną (pvz. MAR27 2300P/3300C bazė, 6 ciklai) pin scenarijuje ≈ +0,11 ETH vienetui ≈ ~4%/mėn. — scenarijus iš kampanijos analizės, ne lūkestis skaitytojui.
- Strategija = diapazono lažybos su ribotu nuostoliu (neto debetas). Realizuotas P&LP&LProfit & Loss — pelnas ir nuostolis. Naudojama vertinti strategijos rezultatus.Skaityti pamoką → nuo 08-01 yra neigiamas.
- Vienadieniai neatgriebia nuostolių — tai ta pati lažyba, tik trumpesnė.
Apibendrinimas
| Aspektas | Reikšmė |
|---|---|
| Struktūra | Long ketvirtinis strangle (bazė) + short mėnesiniai tuo pačiu strike (sluoksniai) |
| Variklis | Artimas opcionas dega ~2,7× greičiau nei 105 d. bazė (14 d. sluoksnis) |
| Vol taisyklė | Perki DVOL žemiau 48, parduodi virš 45 |
| Danga | 4 punktų invariantas — pažeistas → jokių orderių |
| ITMITMIn The Money — opcionas „piniguose", turintis vidinę vertę.Skaityti pamoką → expiry | Pora settlement dieną, niekada atskirai |
| RollRollOpciono perkėlimas — senas uždaromas, naujas su vėlesne data atidaromas.Skaityti pamoką →'as | Likus ~70 d., nauji long'ai pirmi |
| Kapitalas | ≥ 2× MM pin'e, ≥ ~$300/short, moratoriumas 14 d. po likvidacijos |
| Reali kampanija | +0,0462 ETH grynas · −0,0417 ETH realizuota · −0,2245 ETH likvidacija (2026-09-11) |
Užduotis — perleisti realią knygą per dangos invariantą ir kapitalo taisyklę savo ranka (~20 min). Viskas tik popieriuje: jokio pirkimo, jokio pardavimo.
Tai POPIERINĖ patikra — mokomės skaityti knygą, NE prekiauti. Sluoksnių pardavimas su marginu be dangos ir kapitalo taisyklės yra nuoga pozicija. NIEKO NEPIRK ir NEPARDUOK.
Mokomės, ne investuojam — naudok tik mažas „pamokos kainos“ sumas.